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El fondo BlackRock ya es el primer dueño del Ibex. Cambio de paradigma del control societario. Congreso de Derecho de Sociedades en Málaga

Los medios de comunicación ofrecían, en el día de ayer, la siguiente noticia: “BlackRock alcanzará con Naturgy 25.000 millones en firmas del Ibex. La compra de GIP le garantiza el 20% de la gasista y refuerza su posición en el sector energético español. El fondo BlackRock ya es el primer dueño del Ibex, con acciones en 19 grandes empresas”. Dado que, a nuestro modesto parecer, esta noticia revela un cambio de paradigma en el mercado español de control societario, con algunos síntomas preocupantes, ofrecemos a nuestros lectores algunas reflexiones por si les resultan de interés o utilidad, advirtiéndoles de las limitaciones manifiestas propias de un blog.

La noticia: El fondo BlackRock ya es el primer dueño del Ibex

Según anticipamos, la prensa de ayer decía: “El fondo BlackRock ya es el primer dueño del Ibex, con acciones en 19 grandes empresas. La compra de GIP le garantiza el 20% de la gasista y refuerza su posición en el sector energético español. El Gobierno analizará el detalle de la operación y las intenciones del fondo para decidir si interviene o no. Reynés (Naturgy) elogia a BlackRock por dar estabilidad a las empresas y ve “alineamiento de intereses”. BlackRock ya es un inversor de referencia en el sector bancario, donde es el primer accionista de Santander (con un 5,426%), BBVA (5,91%) y Sabadell (3,965%), También lo es en el sector energético, donde, además de ser el primer accionista de Repsol (5,475%) y de Enagás (5,422%) esta en Redeia, gestor del sistema eléctrico (con un 4,995%) y el segundo accionista de Iberdrola (5,395%). Tiene participaciones significativas en el sector de las telecomunicaciones (en Anadeus, con el 5,249% y en Telefónica y Cellnex) y en el de la construcción (ACS, Colonial y Merlín)”. (ABC 21.01.2024, Economía pag.42, Javier González Navarro).

El perfil del fondo BlackRock

Dada la posición dominante que, entre los inversores institucionales en empresas del Ibex-35,  tiene el fondo BlackRock, nos parece interesante ofrecer a nuestros lectores un perfil de este fondo y, para ello, hemos acudido a la “página web de BlackRock para inversores profesionales que recoge informaciones que nos parecen extremadamente interesantes que nos limitamos a transcribir textualmente. Así dice, entre otras cosas:

Descripción del tipo de inversor. A efectos de este sitio web, profesionales son aquellos inversores que tienen calidad tanto de clientes profesionales como de inversores cualificados. En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos: (…) Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.

Inversor particular. Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple (i) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o (ii) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE) (…)

Antes de continuar, rogamos lea esta página, que explica ciertas restricciones legales impuestas a la distribución de esta información y los países en los que nuestros fondos están autorizados para su venta. Es su responsabilidad conocer y cumplir todas las leyes y reglamentos aplicables a cualquiera de las jurisdicciones relevantes a efectos del presente documento.

Para evitar que esta página reaparezca, necesitamos instalar una cookie en su dispositivo. A este efecto, tenga en cuenta que debe leer y aceptar los términos de nuestra Política de Cookies antes de acceder a nuestros sitios web. De lo contrario, esta página reaparecerá cada vez que acceda a nuestros sitios web.

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Al confirmar que ha leído usted esta información importante, también:

(i) Acepta que dicha información se aplicará a cualquier acceso posterior a la sección de inversores Personas Físicas (o Instituciones / Intermediarios) de este sitio web, y que todo acceso posterior de ese tipo estará sujeto a las exenciones de responsabilidad, advertencias de riesgo y otra información que figure en este sitio web; y

(ii) Garantiza que ninguna otra persona tendrá acceso a la sección de inversores Personas Físicas de este sitio web desde el mismo ordenador y no iniciará una consulta como está usted haciendo actualmente.

La sección española de este sitio web contiene información sobre BlackRock, así como datos y documentos relacionados que han sido autorizados para la venta en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores de conformidad con la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 13 de julio de 2009, sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios (enmendada) (la “Directiva OICVM”). Puede usted acceder a la lista de distribuidores de cada fondo en la siguiente página web www.cnmv.es.

Los fondos extracomunitarios descritos en las secciones de otros países de esta página web son administrados y gestionados por sociedades del Grupo BlackRock y se comercializan solamente en ciertas jurisdicciones. Es su responsabilidad conocer las leyes y regulaciones aplicables de su país de residencia. Puede encontrar más información en el Folleto Informativo, u otro documento constitucional, respecto de cada fondo. Si usted es un ciudadano español que accede a las secciones de otros países de esta página web de BlackRock, tenga en cuenta que lo estará haciendo bajo su propio riesgo y responsabilidad, por lo que cualquier inversión realizada en dichos términos se considerará no solicitada.

La presente información no constituye una oferta de venta de acciones en cualquiera de los fondos a los que se hace referencia en este sitio web por cualquier persona en cualquier jurisdicción en la que dicha oferta fuese ilegal o en la que la persona que hiciera dicha oferta no estuviese capacitada para hacerlo o fuese ofertado a alguien a quien fuese sea ilegal realizar dicha oferta. (…)

Las solicitudes para invertir en cualquier fondo a las que se hace referencia en este sitio web, solo deben realizarse sobre la base del documento de oferta relacionado con la inversión específica (por ejemplo, un folleto informativo, folleto informativo simplificado, documento de datos fundamentales para el inversor u otros términos y condiciones aplicables).

Como resultado de las regulaciones sobre blanqueo de capitales, podrá serle requerida documentación adicional para fines de identificación cuando usted realice su inversión. Los detalles figuran en el Folleto Informativo o documento constitucional pertinente (…)

Cuando un tercero presente una reclamación contra BlackRock en relación con el uso que usted hace de este sitio web, usted acuerda por el presente reembolsar íntegramente a BlackRock todas las pérdidas, costos, acciones, procedimientos, reclamaciones, daños y perjuicios, gastos (incluidos costes y gastos jurídicos razonables), o responsabilidades, que de cualquier forma sean sufridos o incurridos directamente por BlackRock como consecuencia del uso inadecuado de este sitio web. Ninguna parte sería responsable frente a la otra por cualquier pérdida, daño o perjuicio que pueda sufrir la otra parte debido a cualquier causa ajena a control razonable por la primera parte, incluyendo, sin limitación, cualquier corte de energía eléctrica. Usted reconoce y acepta que es su responsabilidad mantener seguras y confidenciales las contraseñas que le emitamos a usted y a sus empleados autorizados, y que no permitirá que ninguna(s) contraseña(s) lleguen a ser de conocimiento público. Si cualquier otra persona que no sea usted y sus empleados autorizados llegara a conocer una o más contraseñas, debe cambiar esa(s) contraseña(s) en particular de inmediato utilizando la función disponible para este objeto en el sitio web.

Usted podrá dejar de usar el sitio web de BlackRock Investment Management (UK) Limited al acceder a ciertos enlaces de este sitio web. Al hacerlo, puede ser reconducido al sitio web de una organización que no esté regulada conforme a la UK Financial Services and Markets Act 2000 o la legislación española equivalente. BlackRock Investment Management (UK) Limited no ha examinado ninguno de estos sitios web y no asume ninguna responsabilidad por el contenido de dichos sitios web ni por los servicios, productos o artículos ofrecidos a través de dichos sitios web.

BlackRock Investment Management (UK) Limited no tendrá ninguna responsabilidad por errores de transmisión de datos, como pérdida o daños y perjuicios de datos, o alteración de cualquier tipo, incluidos, entre otros, cualquier daño y perjuicio directo, indirecto o consecuente que surja del uso de los servicios suministrados en este documento.

El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas puede bajar o subir y no está garantizado.

Es posible que usted no recupere la cantidad que invirtió.

Cualquier tratamiento fiscal favorable de un producto (que incluye, entre otros, las Normas Internacionales de Auditoría) está sujeto a la legislación vigente y, como tal, podría no mantenerse.

Los niveles y bases, así como la exoneración de impuestos, pueden cambiar en el futuro.

Los tipos de cambio pueden causar que el valor de las inversiones suba o baje.

La fluctuación puede ser particularmente marcada en el caso de un fondo de mayor volatilidad y el valor de una inversión puede caer repentina y sustancialmente.

Tenga en cuenta que, si bien algunos de los fondos de BlackRock están delimitados (ring-fenced), otros forman parte de una empresa individual y no lo están. Para fondos de BlackRock que no tienen un estado de pasivo segregado, en el caso de que un fondo de BlackRock individual no pueda tratar pasivos atribuibles a ese fondo de BlackRock que sean ajenos a los activos atribuibles al mismo, el exceso podrá cubrirse con activos atribuibles a los otros fondos de BlackRock dentro de la misma sociedad. Le remitimos al folleto informativo u otros términos y condiciones relevantes de cada fondo de BlackRock para obtener más información en este sentido.

Los fondos de inversión en régimen fiduciario de BlackRock (unit trusts) son administrados por BlackRock Fund Managers Limited (autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority y por un miembro de la Investment Management Association), que es la filial de gestión de fondos de inversión en régimen fiduciario (unit trusts) de BlackRock Investment Management (UK) Limited.

Las sociedades en el Grupo BlackRock que no realizan negocios de inversión en el Reino Unido o España no están sujetas a las disposiciones de la UK Financial Services and Markets Act 2000 ni a la legislación española mencionada anteriormente. En consecuencia, los inversores que celebren contratos de inversión con dichas sociedades no tendrán la protección que ofrece dicha legislación, incluido el Plan de Compensación de Servicios Financieros del Reino Unido.

Las opiniones expresadas en este documento no necesariamente reflejan las opiniones de BlackRock en su totalidad o en parte, ni constituyen un asesoramiento de inversión ni ningún otro asesoramiento.

Cualquier investigación que figure en estas páginas ha sido obtenida y puede haber sido realizada por BlackRock para sus fines propios.

Este sitio es operado y emitido por BlackRock Investment Management (UK) Limited, que está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority (número de Registro 119293). Puede obtener acceso a las reglas y notas de orientación de la Financial Conduct Authority en el siguiente enlace: http://www.fca.org.uk. BlackRock Investment Management (UK) Limited es una sociedad registrada en Inglaterra, con Nº 2020394. Domicilio registrado: 12 Throgmorton Avenue, Londres EC2N 2DL. BlackRock es un nombre comercial de BlackRock Investment Management (UK) Limited. Número de IVA GB 888 4204 87. Las consultas generales sobre este sitio web deben ser enviadas a EMEAwebmaster@blackrock.com. Esta dirección de correo electrónico no debe utilizarse para ninguna consulta relacionada con inversiones.

Información Importante. Una calificación de fondos de S&P Capital IQ representa solo una opinión y no se debe atenerse a ella al tomar una decisión de inversión. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Los tipos de cambio de divisas pueden afectar al valor de las inversiones. Copyright © 2019 por McGraw-Hill International (UK) Limited (S&P), una filial de The McGraw-Hill Companies, Inc. Todos los derechos reservados”.

El cambio de paradigma del control societario. Dominio de las sociedades cotizadas por los inversores institucionales

La noticia transcrita nos ha traído a la memoria cuestiones cruciales sobre el mercado de control de las sociedades anónimas cotizadas por los inversores institucionales tales como la regulación de su política de implicación en la que se ven algunas tensiones dialécticas como la de la transparencia vs. competencia o de la inversión vs. especulación. Basta traer a colación, por ejemplo, el “Código de buenas prácticas de inversores institucionales, gestores de activos y asesores de voto en relación con sus deberes respecto de los activos conferidos o los servicios prestados («Código de buenas prácticas de inversores»)” que publico la CNMV en pasado 22 de febrero de 2023 (el lector interesado puede consultar al respecto la entrada de este mismo blog de 27.06.2022 sobre el “Código de buenas prácticas para inversores institucionales, gestores de activos y asesores de voto. Consulta de la CNMV”).

He de añadir que se trata de cuestiones particularmente queridas para quien suscribe porque han ocupado nuestra labor investigadora desde hace ya muchos años que solo podemos enunciar en esta sede, remitiendo al lector interesado en la materia a algunos estudios recientes y entradas de este blog que obran en la Nota bibliográfica final.

Conclusiones: Algunos síntomas preocupantes para la eficiencia del mercado de control societario en España

La noticia de la que nos hacemos eco en esta entrada se une a otras recientes que pueden suponer síntomas preocupantes para la eficiencia del mercado de control societario en España: la reducción drástica de la inversión extranjera diversificada en España; la adquisición de paquetes significativos en empresas estratégicas por sociedades instrumentales de Estados extranjeros extracomunitarios; el anuncio de estatalizaciones de dichas empresas con el riesgo manifiesto de colonización de sus consejos de administración por los políticos  (el lector interesado puede ver la entrada de este blog del pasado 22.12.2023 sobre “TELEFÓNICA: operaciones relevantes sobre su capital. ¿Camino a la estatalización? Un drama en dos actos con entreacto incluido”); la concentración de la propiedad de empresas estratégicas en inversores institucionales globales; etc.

Decimos que estas noticias recientes pueden suponer síntomas preocupantes para la eficiencia del mercado de control societario en España porque es de todo punto evidente que contribuyen a que dicho mercado sea menos profundo, menos disperso, menos eficiente y, en definitiva queda más expuesto a abusos informativos y operativos (el lector interesado puede ver la entrada de este blog del pasado viernes 19 sobre el ”Abuso del mercado de valores: manipulación de mercado” y las anteriores sobre el mismo tema).

Una referencia oportuna e interesante: VII Congreso Nacional de Derecho de Sociedades en la Universidad de Málaga los días 1 y 2 de febrero de 2024

Nos parece que esta entrada es un lugar oportuno para informar a nuestros lectores de la próxima celebración, en la Universidad de Málaga los días 1 y 2 de febrero de 2024, del VII Congreso Nacional de Derecho de Sociedades. Y decimos que nos parece oportuno referirnos a este Congreso porque tendrá por objeto el análisis del régimen de las acciones, participaciones y derechos de los socios y, en particular, de la libertad estatutaria y la transmisión de acciones y participaciones, de dicha trasmisión de acciones y participaciones y los pactos parasociales y de la prohibición y cumplimiento en materia de transmisión. La información completa está en  https://www.congresoderechodesociedades.es/.

NOTA BIBLIOGRÁFICA: El lector interesado puede consultar nuestros estudios: “La igualdad informativa: inversores institucionales y accionistas minoritarios” en la obra colectiva “El accionista minoritario en la sociedad cotizada (Libro Blanco del Accionista Minoritario)” (dirs. Peinado Gracia, J. I. /Cremades García, J.), Ed. La Ley, Las Rozas (Madrid), octubre (2012), pp. 423 a 439; “Concepto y tipología de inversores institucionales”, Capítulo III de la obra colectiva “Accionistas institucionales, inversores y agencias externas” (coords. Agúndez, M. A. / Martínez Simancas, J.), Colección Cuadernos de Derecho para Ingenieros, n.º 9, Iberdrola /La Ley, Madrid (2011), pp. 47 a 66; 44; “Fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas en las sociedades cotizadas” en la obra colectiva “Nuevas tendencias de derecho europeo y del derecho español de sociedades (Parte IIª. Identificación de los accionistas, voto transfronterizo y activismo accionarial)”, Martínez Martínez, M.T./ Sánchez-Calero Guilarte, J. (Dirs.), Fuentes Naharro, M. (Coord.), Servicio de Publicaciones Facultad de Derecho, Colección “Actas y Homenajes” n.º 7, pp. 131-139; “El activismo societario de los principales inversores institucionales: fondos de inversión y fondos de pensiones”, en la obra colectiva “Gobierno corporativo y crisis empresariales. II Seminario Harvard-Complutense de Derecho Mercantil” (Dir. Juan Sánchez-Calero), Ed. Marcial Pons, Madrid (2006), pp. 523 a 548. También puede consultar, entre otras, las entradas siguientes de este blog: 07.06.2019.2021 sobre la “Implicación a largo plazo de los inversores institucionales en las sociedades anónimas cotizadas: reformas de la Ley 5/2021 de 12 de abril”; 07.06.2019 sobre las “Razones para incentivar la implicación a largo plazo de los accionistas las sociedades anónimas cotizadas: La metáfora del tren de larga distancia”; 31.05.2019 sobre la “Implicación a largo plazo de los accionistas: Anteproyecto de Ley para la transposición de la Directiva 2017/828”; 21.11.2018sobre “La implicación a largo plazo de los accionistas en las sociedades cotizadas: Directiva 2017/828 y Reglamento de Ejecución (UE) 2018/1212”; etc.

AVISO AL NAVEGANTE: Mi querido discípulo Javier Fernandez Alén publica esta  misma mañana, en su blog, una entrada titulada ¡Déjenles en paz! Reflexiones a propósito de unas manifestaciones desafortunadas de una vicepresidenta confundida y un ministro montarazcuya lectura me atrevo a recomendar muy vivamente.